GLOBALE MÄRKTE

Die Bewertung der globalen Aktienmärkte ist seit Anfang des Jahres auf durchschnittlichem Niveau stabil. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (basierend auf tatsächlichem Gewinn) des Dow Jones Global Titans 50 sank seit Jänner nur leicht von 12,70 auf 12,49 im Juli 2008 und liegt leicht unter dem historischen Schnitt. Damit erwirtschaftet jeder in Aktien angelegte Euro im Schnitt 8,0% Rendite. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis sank seit Anfang des Jahres leicht von 2,31% auf 2,18% (der Börsenkurs aller Unternehmen entspricht 2,18 Mal dem derzeitigen Bilanzwert des Eigenkapitals der Unternehmen). Die Divendendenrendite des globalen Aktienmarktes stieg leicht von 2,46% auf 2,68%.

EUROZONE

Fast schon günstig bewertet sind die Aktien der Eurozone (gemessen am Dow Jones Euro Stoxx, der ca. 300 Unternehmen aus dem Euroraum beinhaltet). Das Kurs-Gewinn-Verhältnis hat sich seit Anfang von 13,05 auf 10,71 verbessert. Das resultiert in einer durchschnittlichen Rendite von guten 9,3% im Jahr. Damit ist das KGV klar unter dem historischen Durchschnitt . Die relativ günstige Bewertung europäischer Standardaktien bestätigt auch das Kurs-Buch-Verhältnis, das von 2,35 Anfang des Jahres auf 1,69 im Juni gefallen ist. Die Dividendenausschüttung des Euro Stoxx ist ebenfalls von 2,32% auf gute 3,28% gestiegen.

USA

Anders sieht es dagegen in den USA aus: Ein KGV von 18,5 (gemessen am breiten Wilshire 5000) ist eindeutig über dem historischen Schnitt und hat sich seit Anfang des Jahres nicht verbessert. Das resultiert in einer Unternehmensrendite von nicht überwältigenden 5,4%. Das Kurs-Buch-Verhältnis ist mit 2,24 nur leicht günstiger als vor sechs Monaten, und die durchschnittliche Dividendenausschüttung liegt mit 2,09% ebenfalls nur leicht über den Zahlen von Anfang 2008. Die Dividendenrendite ist durch die Steuergesetzgebung in den USA deutlich geringer als die der Eurozone.

JAPAN

Japan's TOPIX hat sich nach einer starken Verbilligung von hohen 27 im letzten Jahre auf 17,8 Anfang 2008 nun wieder leicht verteuert. Mit einem KGV von 23,7 (das heißt mit einer Unternehmensrendite von 4,2%) ist Japan damit wieder klar überbewertet. Außergewöhnlich niedrig ist allerdings immer noch das Kurs-Buch-Verhältnis, das seit Anfang des Jahres von 1 auf 1,3 gestiegen ist. Das bedeutet, dass der derzeitigen Marktwert der Unternehmen im TOPIX 1,3-mal dem Buchwert entspricht.

ZUSAMMENFASSUNG

Die Zeit für einen Aufbau von Aktienpositionen in einem diversifizierten Portfolio ist momentan nicht ungünstig. Durch fallende Aktienkurse sind die für ein Portfolio wichtigen Aktien der Eurozone attraktiv. KGV und Dividendenrendite sind besser als bei globalen Aktien, der USA und Japan. Historisch gesehen leicht überteuert sind nur die USA und Japan mit einem KGV von 18,50 und 23,70.

Anmerkung: Nur Spekulanten versuchen, anhand von Kennzahlen günstig zu kaufen und teuer zu verkaufen. Für den langfristig ausgerichteten Investor sind KGV, KBV und Dividendenrendite aber insofern bedeutend, als daß sie über den Zeitpunkt und die Art eines Neueinstiegs (oder einer Aufstockung des Portfolios) entscheiden. Sind Aktien teuer, eignet sich die Cost-Averaging Methode zum Aufbau eines Portfolios. Sind Aktien günstig, kann der Kauf auch einmalig geschehen.